之前忘記在哪裡看過一句話，大意是：「大家都想快速致富，沒有人想慢慢有錢」，當你聽著其他親朋好友在牛市時討論股票，聽著他們一個月直接翻倍或是賺更多的時候，你很難堅持自己的指數化投資策略，不禁想說：「我要 7 年才能翻倍，他們 1 個月就行了，那我幹嘛等這麼久？」。

但俗話說得好，人只能賺到自己認知內的錢，在認知外的錢，總有一天會憑著實力輸回去。並不是所有有賺到錢的人，都是憑實力賺來的，投資贏過大盤的人固然多，但賠的人也不少，而且賠的不會出來講話，所以你看不到。

許多人看到比特幣在這十年內漲了 300 倍，紛紛幻想自己十年前只要買一點就好，放到現在就大富翁了。但這只是幻想，實際狀況下就算十年前買了，九成的人漲一倍就賣掉了，然後看著價格不斷攀升，一直猶豫該不該買回來，想著「等它跌就買」，但看到跌 50% 的時候又不敢買了，深怕歸零。

人性就是這樣，每個人投資都只想要賺錢，沒人想要賠錢。想要永遠買在低點，賣在高點，每年都賺大錢，然後儘早退休。看著社群媒體上的網紅們時不時曬自己的績效，想要跟他們一樣，深信投資可以快速致富，翻轉階級。

在這個 2011 年由 Brad M. Barber 與 Terrance Odean 做的研究《The Behavior of Individual Investors》中，針對台灣人在 1995 年到 1999 年這段期間的投資成效，做了以下結論：

calculations indicate the net returns earned by individual investors in aggregate are 3.8 pps below market returns. Three factors contribute (roughly) equally to the shortfall: perverse stock selection ability, commissions, and the transaction tax, with a somewhat smaller role being relegated to poor market timing choices.
粗略的估算顯示，（台灣）個人投資者的淨報酬率比市場報酬率低約 3.8%。造成這個差距的三個主要因素是：不佳的選股能力、交易手續費、以及交易稅。此外，不佳的市場時機選擇則是較次要的原因。

頻繁交易搭配選股能力不好，最後就輸大盤了。

但儘管統計數據如此，還是無法阻礙大家想要親自選股的決心，證明自己的眼光精準，可以打敗大盤——這個我懂。

免責聲明：本文章內容並不構成投資意見，也無推薦特定商品，讀者應審慎評估後自行判斷。

系列文傳送門：

指數型投資跟玩股票，我全都要

投資這件事情，本來就不是什麼隨處梭哈的東西。

就算你投資加密貨幣、投資期貨、選擇權或是槓桿開到爆，這些都不一定會造成問題。如同我前面提過的，你買兩倍槓桿的 ETF 但是保留一半現金，這也是一種投資的方法。但許多人一旦開了槓桿賺到錢，就會一直開一直加倉，賺錢不夠，要賺更多，最後碰到一次大跌直接爆倉就全都賠回去了，這種案例比比皆是。

當然，這也是一種投資方式，只是高風險高報酬而已，你 100 萬可以翻好幾倍，也有可能一個操作不當就賠光光歸零。對於想快速致富的人來說，不失為一個方法。

但對我這種懶得自己主動研究的懶人來說，更適合的還是指數化投資，持續買進追蹤大盤的股票就對了，用時間等待複利開花結果。

講是這樣講，但能真的沉住氣來慢慢等的人或許是少數，受到社群媒體影響，看到別人賺錢的時候你也會想跟上，不然會覺得自己賠了（但事實上是少賺，這其實跟賠是不一樣的）；但看到別人股票賠錢時，又會慶幸自己是買大盤沒差，不像個股直接掉個 30% 以上。賺都自己在賺，賠都別人在賠，哪有這麼好的事。

因此，為了繼續讓我們能夠親身參與這個市場，跟著大家一起哭一起笑，我們可以將部分資金交由自己選股，自由操作，其他錢都繼續指數化投資投入大盤，這樣一來能確保長期發展，二來也能讓自己小試身手，跟朋友聊天時也比較有參與感。

我的資產配置

比起只談比例，我覺得能給個實際數字的話會更有感覺，雖然我不能跟你說我實際上到底有多少資產，但就先假設我有 1000 萬台幣好了。

經過這一陣子思考以及研究過後，我的資產配置是這樣的：

  • 台幣現金：50 萬 (5%)
  • 日幣現金：50 萬（5%）
  • 台股 ETF：300 萬（30%）
  • 美股 ETF：350 萬（35%）
  • 美股個股：200 萬（20%）
  • 日股大盤：25 萬（2.5%）
  • 加密貨幣：25 萬（2.5%）

現金的話只留 10%，台幣日幣各 5%，反正目前穩定工作持續有收入進來，不需要留太多現金在手上，10% 的話是夠的。

另外 2.5% 留給加密貨幣，買比特幣現貨放著不動買個夢想，希望 10 年之後可以漲個 10 倍，這樣年化報酬算下來也有個 25%。

再來畢竟住在日本，留個 2.5% 給日股大盤，由於部位小，直接全買日本正二 1570，追蹤日經指數的兩倍報酬。

剩下的 85%，全部放台股跟美股，其中台股佔 35%，美股佔 65%。一來對台股比較不熟，二來擔心戰爭風險，所以沒有佔到一半以上。

放台股的那 300 萬當中，200 萬直接投正二 00631L，另外 100 萬放 0050。

同時持有正二跟原型這種流派基本上是把原型當現金來用，在下跌時把原型轉換成正二，這樣在漲回來的時候就能賺得更多，股板的 TQQQ 王就是這樣做的。當然，照曝險比例來算的話，其實跟我直接買 75% 的正二，另外 25% 留做現金是差不多的，但我已經有留夠用的現金了，多的就繼續投大盤吧。

美股的部分，投入大盤 ETF 的那 350 萬也是類似做法，其中 2/3 放兩倍槓桿 QLD 跟 SSO，另外 1/3 放原型 QQQ 跟 VTI（沒選 SPY 因為管理費較高，雖追蹤標的略有不同但相關性其實滿高的，都差不多啦）。

最後總資產的 20% 拿去自己隨便玩股票，就我開頭寫的，這樣才符合人性嘛。

資金再平衡

再平衡是一種控制風險的策略，讓整體的風險不要隨著股市的漲跌放大或是縮小太多。

日股跟加密貨幣我沒有打算做再平衡，反正就一直放著不進也不出。

美股那個給自己玩的 20%，只會把資金減少不會變多，例如說突然爆賺一波不小心翻倍，就賣掉一些放回其他部位，但如果賠了不會補回去。畢竟重點都放在指數型投資了，補回去就失去原本意義了，就變成我會靠實力越輸越多。

指數型 ETF 那邊，因為已經是原型跟正二的組合了，因此就像我前面寫的，靠這兩個互相轉換來維持比例，暫時不需要靠現金投入。

需要用錢的替代策略：信貸與股票質押

話說如果真的碰到現金不夠的狀況，需要用錢的話，除了賣股票以外，其實還有另一種選擇：借錢。

最簡單的就是信貸，用你的信用去貸款，可以貸的額度跟你的年收入有關，利率也跟個人條件有關，每個人都不一樣。

另外一種則是股票質押，拿股票當作抵押品去借錢，還有一種流派是拿借來的錢再去買股票，買了再質押，可以一直槓桿開上去，但當然壓越多層風險也越大，一個暴跌斷頭直接 gg。

除了這種急需用錢的場合可以借錢以外，也有人借錢拿去投資的，畢竟純粹以報酬率來看的話，借錢可以放大你的投資效果，若是你的年化報酬贏過借錢利率，再加上以前講過的通膨會幫你還貸款，長期來看效果是正的，實際案例可以看這個：[心得] 信貸/質押長期投資分享。

不過再次提醒，借錢就是一種槓桿，不管用什麼策略，自己的曝險比例跟風險要掌握好。

話說股票質押這件事情除了急需用錢或是拿來投資以外，其實還可以拿來合法「暫時」避開資本利得稅。前面有提到過日本的資本利得稅是 20%，你在賣股票的當下就會把賺到的 20% 給扣掉。

例如說原本一股 100 塊漲到 150 塊，我想換 300 塊現金出來，賣掉 2 股，在沒扣稅的狀況下就結束了。但考慮到扣稅，這 300 塊中有 100 塊是資本利得，扣 20% 的稅剩下 80 塊，實拿 280 塊，整體少了 6.6%。

當漲得越來越多，實拿的比例就會一直變低，例如原本一股 100 塊漲到 400，想換 2000 塊出來賣掉 5 股，此時的資本利得為 5 * (400-100) = 1500，扣掉 20% 的稅就是 300 元，實拿 1700，少了 15%。

以我們之前舉過的 Coast FIRE 來看，第零年投入 400 萬台幣，退休時大概會漲到 3200 萬，每次賣掉時就會因為扣稅少拿 (3200 - 400) * 20% / 3200 = 17.5%，越來越接近 20% 這個數字了，導致在日本要把 4% 法則變成 5% 法則，才能更安穩一點。

但除了每年賣股繳稅以外，還有另外一種方法是拿股票去質押借錢。

日本股票質押的利率跟規則可以看這裡：楽天銀行証券担保ローン，借 500 萬日幣的話，年利息為 2.875%，每年只要還將近 15 萬日幣（只還利息，不還本金）。

以上面提的這個樂天的方案來說，一開始最多能借到 60%，也就是價值 100 萬的股票，最多能借到 60 萬。然後股票質押最重要的是要看維持率，這個樂天的方案是當你借款金額大於 85% 時，會直接幫你把股票全部出掉。

舉例來說，你一樣是借 60 萬，本金都沒還，此時你原本 100 萬的股票跌到 70 萬，這個融資比率就變成 60/70 = 85.7%，此時銀行就會把你股票全部賣掉拿去還你的貸款，多的錢退你，少的你還是要繼續還。

以 85% 的比例來看，借個 40% 是相對安全的，至少股票砍半你還能活著。要更安全的話可以借個 30%，要跌 65% 才會強制平倉。

用這種方案的好處是，由於你股票沒有賣掉，所以不用被課資本利得稅，只需要付借錢的利息就好了。但總有一天股票還是要賣掉的，所以最後還是會一次被扣稅，只是因為複利的關係，如果年化報酬夠高，扣掉繳的稅以及質押的利息以後，也還是會剩比較多錢。

我一樣做了個簡單的計算機，可以來看看兩種方式的差別：領錢 vs 股票質押計算機：

領錢 vs 股票質押計算機截圖

股票質押的方式，利息以 2.875% 來算，每年會借入該年生活費 + 要還的利息，例如說第一年生活費 60 萬，利息 1.7 萬，就借 61.7 萬。第二年生活費 61.8 萬，利息是 1.77 萬，所以要借去年利息 1.7 + 今年生活費 61.8 + 今年利息 1.77 = 65.2 萬，總借款就來到 127 萬，以此類推。

甚至我們看到在上面的試算中，30 年過後提領派淨資產為 1.2 億，借錢派總資產為 2.6 億，把股票全部賣掉繳完稅直接算打八折，剩 2 億，還掉 4000 萬貸款還剩下 1.6 億，也比提領派還要多。

但這樣算出來的值有點太歡樂了，假設股票每年都上漲，那確實長期質押會賺沒錯，因為股票錢滾錢的速度會比借錢繳的利息還要多。

於是我稍微抓了幾個前面有提到的股票的歷史數據（以每年的 12/01 價錢為準，有些分割過的股票會找換算過的值），可以選那個看一下狀況，例如說 0050 在 2004-2024 這段期間，平均年化報酬為 10.73%，在質押過程中最高的借款率到 34.6%，跑完 20 年的結果也是贏的：

0050 領錢 vs 股票質押試算

（話說 2008-2009 的反彈真驚人，跌了一半隔年再漲回來）

另一個不同的例子則是追蹤東證股價指數 TOPIX 的 1306，在 2004-2024 這 20 年間的年化報酬只有 4.97%，由於報酬太低所以借款率一直居高不下，可能會有斷頭的風險：

TOPIX 指數領錢 vs 股票質押試算

最極端的例子就是 TQQQ 這種三倍槓桿，在 2022 時直接暴跌 80%，後面才慢慢漲回來。話說這就是質押派的另外一個好處，之前講到提領率時有提到在大跌時提款，會讓你本金快速縮水，就算漲回去也不一定能彌補這個損失。但質押的話不動到本金，所以你股票都還在，只是借錢出來花而已。

TQQQ 領錢 vs 股票質押試算

總而言之呢，除了賣股票換現金以外，拿股票當抵押品借錢其實也是一個可以考慮的策略。在風險控管得當的前提之下，整體的效益有可能會比賣股還要好，也能夠暫時避開那 20% 的資本利得稅。

總結

以上就是半科學退休手冊的所有內容，如同我第一篇講的一樣，我很清楚這系列文章對於某些細節的理解一定會有點偏差，但我希望至少大方向是對的。未來幾年若是我對這些概念有了更深一層的理解，說不定也會寫個續集，打臉 N 年前的自己。

這系列文主要談理財的基礎觀念，找一些研究來算出退休需要多少錢，並進一步算出要幾年才能達成這個數字，以及讓大家看看我自己的資產配置大概長什麼樣子。

從最後的資產配置或許也能看得出來，我並不是一個信仰堅定的人。儘管我理性上覺得指數型投資最符合懶人以及效益最好，但感性上依舊覺得靠自己有可能打敗大盤，所以在權衡之下還是留了一點錢讓自己隨便玩。關於投資以及資產配置，我覺得重點是找到最適合自己的方式，要是自己真的相信而且想執行的策略。

像我把大多數的錢放那些指數型 ETF，就是我真的相信長期能夠帶來報酬，但另一方面我也同時想享受自己選股的樂趣，所以兩個我全都要。就算最後報酬率變低也無所謂，這是我清楚知道的風險。

話說回來，在真的下去投資以前，請務必考慮自己能接受的風險是什麼。當你把 100% 的現金都放股票時，你能不能接受某天看到這些錢只剩 20%，那你又急需用錢該怎麼辦？這些都是事先要想好的事情，做好風險控管，沒辦法接受的話就先留多一點現金。

在風險可以接受的前提下，你要借一堆錢開一堆槓桿下去 all in 其實也不失為一種策略，最壞的狀況（負債累累或是破產）可以接受就行。

我之所以會把資產配置在槓桿 ETF，是因為我還有固定收入，所以就算投資的那些錢被套牢，我生活也能過得下去。而且是透過買入槓桿 ETF 開槓桿而不是透過借錢，所以沒有還錢的壓力，不需要擔心還不出去。

依我現在的財務狀況，其實要靠貸款去投資也是可以的，稍微算一算應該也是會賺，但我現在還不想承擔那個風險（就算能賺更多也一樣），也懶得再去深入研究，就先算了吧，現在這樣就行了。

不管你有沒有想要投資，我都建議先試著去理解各種金融商品以及基本概念，如本文提過的風險管理、通膨、購買力、年化報酬、槓桿、房貸、信貸、股票質押等等，稍微有個概念以後，再決定下一步該怎麼走。

最後，祝大家都能找到適合自己的投資策略。