半科學退休手冊（二）：退休要存多少錢？談真正的 4% 法則

在上一篇中我們主要談了通膨、購買力、年化報酬與槓桿等議題，希望能帶讀者更加認識一些基礎知識，至少知道自己的錢如果放著，是會一年比一年少的。

談完了基礎觀念以後，我們就可以來談這個系列文的主軸：退休。

想要安穩地退休，不外乎就是算出自己退休需要多少錢，接著想辦法達到這目標。我曾經在社群媒體上問過大家，覺得要存多少錢可以退休，有40% 的人回答 4000 萬台幣以上，35% 回答 2000~4000 萬。

假設月薪 10 萬台幣，每年薪水至少漲 3% 跟通膨抵銷，扣完稅後每年收入大約是 110 萬，生活費算每個月 4 萬好了，每年可以存的錢是 62 萬，存 32 年可以存到 2000 萬，達到大多數人心中的退休門檻。

假設在 28 歲達成月薪 10 萬，就是到 60 歲可以退休。

但上面的算法其實有兩個可以加強的地方：

2000 萬是怎麼算出來的？
該怎麼靠投資理財讓自己更快退休？

這篇主要談的是第一個問題，看一下過往的研究，用更精確的方式算出這個數字，而第二個問題我們下一篇再來聊。

免責聲明：本文章內容並不構成投資意見，也無推薦特定商品，讀者應審慎評估後自行判斷。

系列文傳送門：

到底存多少錢可以退休？

想知道這題的答案，你該做的不是直接給出一個總金額，而是從「你每年需要多少生活費」開始。而最有效的評估標準，就是從你現在每年花了多少錢開始，再往上加減。

在給出答案的時候，最基本需要考慮的東西有：

住宿（房租或房貸、管理費、水電瓦斯等固定居住開銷）
吃（外食、買菜、飲料、聚餐）
交通（大眾運輸、油錢、停車費）
通訊（手機、網路、串流影音訂閱）
醫療與保險（健保、醫療保險、意外險、藥品、健身房或運動支出）
日常生活用品（清潔用品、衣物、家電維護）
娛樂（旅遊、遊戲、電影、交際應酬）
教育 / 自我投資（書籍、課程、進修費用）

我們這邊不考慮有小孩的狀況，把小孩考慮進來應該會增加不少支出，先考慮自己一個人就行。

如果對數字超級沒概念，建議先從記帳開始，短則記一個月，長則記一年，就會知道自己一年到底花了多少錢，可以得出一個較精準的數字。

以我跟我太太兩個人為例，要維持目前的生活品質，一年大概需要 120 萬台幣。所以想再過得好一點，年支出就可以抓個 150 萬，想要再更好就再往上加。

接著可以再算你預計退休的年齡跟預計活到幾歲，例如說 60 歲退休活到 90 歲，那就是 30 年，假設年支出 150 萬，就是 4500 萬。

聽起來滿合理的，從 60 歲退休開始存了 4500 萬，每年都領 150 萬出來花，確實 30 年就領光了，都不需要再工作。

但有個問題是沒有考慮到通膨，所以儘管每年都領 150 萬，購買力是越來越少的，通膨 3% 的狀況下過 10 年，你的購買力就只剩 110 萬了。

因此這些退休金不是放銀行裡面，而是拿去投資。像是第一篇講過的美債，每年利息大概可以跟通膨抵掉，就沒問題了。

像上面這種算法，退休時需要的資產基本上就是預計會活著的年數乘上年支出。那假設我們願意承擔更大的風險來賺取更多的報酬，是不是就不需要這麼多退休金呢？

沒錯，關於「到底需要多少退休金」這件事情，有個大名鼎鼎的 4% 法則可以參考。先講結論，結論是你把每年生活費乘上 25 倍，就是你需要的退休金。

因此 150 萬的話，大概需要 3750 萬，比剛剛算出來的 4500 萬少了不少。

4% 法則是什麼？不是什麼？

應該不少人都聽過這個 4% 法則，也聽過換一個說法的 25 倍法則，這個法則是由美國的財務顧問 William P. Bengen 於 1994 年提出，當時的文章標題叫做：「Determining Withdrawal Rates Using Historical Data」，現在網路上可以找到原始文章以及後來的重印版。

這篇想探討的就是，用過去的資料回測，看看多少的「提領率」是安全的，最後得出來的結論就是 4%，因此被稱之為 4% 法則，原文是這樣寫的：

Assuming a minimum requirement of 30 years of portfolio longevity, a first-year withdrawal of 4 percent, followed by inflation-adjusted withdrawals in subsequent years, should be safe
在投資組合需具備至少 30 年存續性的前提下，若第一年提領率設定為 4%，後續年度的提領金額再隨通膨調整，則可視為相對安全的策略。

假設你每年生活費需要 100 萬，第一年就領 100 萬，第二年如果通膨 3%，就提領 103 萬，以此類推。用這種策略領 30 年，你的退休金還有錢，不會用光。這個 4% 指的只有第一年的時候領 4%，之後都隨著通膨調整，與 4% 無關。

所以 4% 法則才不是什麼「每年提領的生活費不要超過4%」，也不是「每年從退休帳戶的投資組合中領出4%作為生活費」，如果你每年都只從這個投資組合領總額的 4%，那當然怎麼領都領不完啊。

不考慮通膨的話，把錢放著不動每年領 4% 就可以領 25 年，這不是簡單的數學嗎，連投資都不需要。

4% 法則才不是這種東西。

由於這個 4% 法則實在是太經典，我們一起來看那篇原文到底在寫什麼。

4% 法則的原文

首先呢，文章開頭中提到根據《Stocks, Bonds, Bills and Inflation: 1992 Yearbook》中的數據，一般股票（可以看成是 S&P 500 指數）的年化報酬為 10.3%，中期美國國債的年化報酬為 5.1%，同時間通膨約為 3%。

因此，以 60% 股票 40% 債券的資產配置來說，平均年化報酬為 8.2%，扣除掉通膨 3% 以後，每年平均賺 5.2%。以這個數字來看，似乎每年提領 5% 是很安全的。

這裡的 5% 已經是考慮通膨後的結果，就是我們剛剛講的，第一年領 5%，之後每一年都領前一年乘上通膨的金額。

但文章接著指出，有一些狀況會讓這個安排被打亂，5% 其實沒有想像中的這麼安全。這些狀況呢，通常就是股市崩盤或是經濟蕭條等等，如文章中提到的三個時間點：

1973 ~ 1974 石油危機，股票 -37%，通膨 +22%
1937 ~ 1941 第二次經濟大衰退，股票 -33%，通膨 +10%
1929 ~ 1931 華爾街股災，股票大崩盤，股票 -61%，通膨 -15%

這三個事件對於投資者來說，影響是很長遠的，尤其是對於退休的人來說，當你要提領退休金的時候，如果因為股災總資產縮水到只剩 40%，此時提領的錢可能會佔總資產 10% 或是更多，嚴重損害了本金。

因此，作者接下來就用不同的提領率來計算，到底多少的比例是安全的。以 3% 為例，不管什麼時候退休，退休金都可以支撐 50 年。由於很少有客戶需要領超過 50 年，因此這篇文章的上限就只算到 50 年，沒有再往後算。

若是提領率為 4%，大多數狀況還是可以撐 50 年，最低點是在 1966 年退休，只能撐 33 年。而 5% 的話，1960 年末退休的那些人，退休金就只能撐 20 年而已，顯然不太夠。

從這些回測中可以看出，雖然平均年化報酬扣掉通膨確實有 5%，但實際上市場的數字是每年都在變的，如同上一篇提到的，平均 8% 有可能是今年 -20%，明年 +35%，這些變動都是有影響的。

總之，根據當時回測的結果，3.5% 的提領率超級安全，而 4% 的提領率最低也可以撐 33 年。

接下來文章還算了不同的股債比例配置，例如說全放股票，或是 75% 股票之類的，結論是建議股票不要低於 50%，長期來看對整體財富是有利的。股票低於這個數字的話，債券的成長很有限，容易讓退休金提早花完。

文章的最後還有舉了幾個例子，例如說有些人剛開始退休碰到股災，財富直接砍半，這時就會想把股票賣掉拿去買債券求穩，但這是錯誤的做法！因為只要堅持下去，股票就會漲回來，還會帶來更高的報酬；若是移到債券，錢只會慢慢變少，撐不了幾年就歸零了。

原文才 10 頁左右而已，可以搭配 AI 快速看一下，重點大概就是：

3.5% 提領率很安全，可以撐超過 50 年
4% 提領率最差狀況可以撐 33 年，大多數也都能撐到 50 年
股票帶來的報酬率比債券高很多，建議比例在 50% 到 75% 之間
股票跌的時候要有信仰，過幾年就會漲回來，賣掉你就輸了

另一個 4% 法則的佐證：Trinity study

William P. Bengen 的《Determining Withdrawal Rates Using Historical Data》發表於 1994 年，而美國 Trinity University 的三位教授 Philip L. Cooley, Carl M. Hubbard 與 Daniel T. Walz 在 1998 年發表的《Retirement Savings: Choosing a Withdrawal Rate That Is Sustainable》，也得出了類似的結論。

這篇一樣以歷史數據回測，股票用 S&P 500 指數，債券用長期高評等公司債，並且算了提領率從 3% ~ 12% 搭配五種資產配置（全股票、75% 股票、50% 股票、25% 股票、0 股票）的結果。

最後算出來的結果可以看底下的圖：

提領率回測結果

表中的數字是成功率，這個成功率是怎麼算的呢？

假設模擬期間為 15 年，從 1926 年到 1940 是第一個 15 年，1927 到 1941 是第二個 15 年，以此類推，我們會有很多個 15 年。接著計算在這些之中，有多少比例可以退休成功（資金可以支撐 15 年的提領），就是成功率了。

而結論其實跟之前 William P. Bengen 提出的類似：「3% 超安全，4% 至少可以撐 30 年」，以及「債券太多會讓財富增長的速度變慢」。

每個人退休的規劃都不同，若是你預計要撐的年限更短如 15 年，提領到 8% 或 9% 都有七成以上的機率能成功，而 5% 更是 100% 的成功率。

若是你懶得看英文研究，也可以參考張心語在台大財金所的碩士論文：退休提領期間資產配置、提出率、成功率及分享率分析，裡面也有引用到許多上面的資料，結論也類似（安全的提領率大概在 3.8% 左右）。

4% 法則的進化

4% 法則在 1994 年被提出，但在這之後 William P. Bengen 還是持續在研究，他的研究也一直在進化。

在 2017 年的時候，他本人有在 Reddit 上發文讓大家可以問他問題：I’m Bill Bengen, and I first proposed the 4% safe withdrawal rate in 1994. Ask me anything!，底下就有人問他說這個 4% 法則現在還適用嗎？如果退休規劃超過 30 年，怎樣的提款率比較安全？

他回說根據他最新的研究，4% 法則已經變成 4.5% 法則了，若是想活超過 45 年，4.1% 也已經足夠。而退休初期最怕碰到的就是熊市跟高通膨，會讓資產快速縮水。

除此之外，他剛好在今年出了一本新書：《A Richer Retirement: Supercharging the 4% Rule to Spend More and Enjoy More》，接受了不少訪談，有興趣的可以參考這個近期的影片：Why the “5% Rule” is Replacing the “4% Rule” | Bill Bengen 或是相關文章：The 4% rule creator reveals the new safe retirement withdrawal rate。

他說他把資產配置做了一些調整，增加到七種，然後提領率可以變成 5%，在他實際看過的 400 個案例中，只有 1 個是 5%，其他人其實都可以提領更多，平均甚至可以到 7%。

被忽略的稅

不過有一點要特別注意，那就是繳稅。

無論是哪個研究，都會特別註明稅不在考慮的範圍之中，因此我們在考慮退休時，一定要自己根據狀況把稅也加進去。

以台灣來說影響倒是偏小，因為台灣目前沒有資本利得稅（你去其他國家就會知道這個有多好了），在賣股票時只有 0.3% 的證券交易稅。

但如果你跟我一樣在日本，賣股票的時候有資本利得稅 20.315%，賺的錢直接打八折。考慮到這點的話，我本金要多準備 1.25 倍才行，才能 cover 掉這一段稅收。

話說講到稅收，我好奇查了一下，除了台灣以外，新加坡、香港、中國還有韓國也都沒有資本利得稅，就日本一支獨秀，直接收 20%。雖然日本有個 NISA 制度可以節稅，但幫助十分有限。

歐美那邊倒是普遍都有課稅，更詳細的研究可以參考：由世界各地證所稅機制比較觀點分析台灣地區證所稅制度。

4% 或 5% 法則帶來的啟示與 GK 動態提領

上面看了這麼多研究成果，可以觀察到幾個事實，其中之一就是你的提領率跟你個人的狀況有著密切關聯，包括：

你是否需要維持生活品質？能不能接受有些時候領得多，有些時候領的少？
你是否需要留遺產給後代？
你的退休時長預計有多久？30 年還是更久？
你的資產配置怎麼組合？
你在賣出投資商品獲利時，是否需要繳稅？
你每年預估需要用的錢是否準確？

在 4% 法則中，這個 4% 只有第一年適用而已，之後的每一年都是根據通膨調整提領金額。在這個提領策略中，想達成的目的是讓你每年的購買力都不變。

除了這個以外，其實也有很多其他種策略，雖然每年提領的金額會變動，但有可能讓你的退休金可以支撐更久。例如說以兩位發明者 Jonathan T. Guyton 跟 William J. Klinger 命名的 Guyton-Klinger rule（中文通常叫做 GK 動態提領法則），只要遵守幾個規則，可以讓安全提領上上升到 5.2 ~ 5.6%。

原文在這裡：Decision Rules and Maximum Initial Withdrawal Rates ，只有 14 頁而已，而且大概一半是圖，我們直接來看摘要的中文翻譯：

這篇論文使用隨機（蒙地卡羅，Monte Carlo）分析來檢驗共同作者 Jonathan Guyton（《Journal of Financial Planning》，2004 年 10 月）所提出的決策規則。該規則提出的初始提領率高於先前研究的結果。投資報酬與風險建模基於兩個不同的投資資料期間：1973–2004（對應 Guyton 2004 的研究）與 1928–2004。

本文測試了三種股票配置比例：50%、65% 和 80%。

本文建立了信賴標準，用於衡量在至少 40 年期間內維持初始提領率的機率，以及提領期間購買力的維持比例。

本文保留了原始研究中的投資組合管理與提領規則，但移除了通膨規則（該規則原本限制年度通膨調整的幅度）

本文提出了兩項新的決策規則──「資本保護規則」與「繁榮規則」，當市場條件導致初始提領率大幅上升或下降時，這兩個規則扮演「財務護欄」的角色

本文結論指出，對於至少持有 65% 股票的投資組合，在 99% 信心水準下，可持續的初始提領率介於 5.2%–5.6%。80% 股票配置能在稍微降低成功率的情況下，提供更佳的購買力維持；但若僅配置 50% 股票，初始提領率的上限可能降至 4.6%。

兩個資料期間所得到的結果幾乎相同。

持續應用這兩個新決策規則，幾乎能完全消除退休資產耗盡的風險。

由於是動態調整的，所以你有時候領的會變少（來保護本金），有些時候領的會變多（讓你登出的時候不要留下太多錢），但在這樣的策略下，可以讓提領率變高而且維持更久。

除了提領策略可以調整以外，有些人會擔心突然有筆大的支出怎麼辦，例如說生了一場大病的醫藥費，造成退休金消耗的速度比想像中的快，這就是保險派上用場的時候了。

保險的重要性

保險是拿來控制風險一個很有效的手段。舉例來說，很多訂房網站的「免費取消」其實也算保險的一種。如果你是買立刻付款而且不能取消的方案，通常會比免費取消還要便宜，因此免費取消，其實類似於「加價購買可以取消的保險」。

再舉個例子，你特別請了假買了機票要出國玩，房間跟行程都訂好了，但若是碰到飛機延誤或颱風等等，會讓後面整個行程泡湯，損失慘重。因此買了旅遊不便險，這就是風險控制，當這些小機率事件真的發生時，你可以得到倍數的補償；沒發生的話，也只付出多一些些成本而已。

如果沒有買保險，那就是直接對賭，只有 0 跟 1 兩種選擇，要嘛安全過關省了保險費，要嘛真的碰到意外直接輸光。但透過保險進行風險控制，可能就變成 0.7 跟 1.1，沒事的話你多付出 10% 成本，有事的話保險公司幫你出 70%，你只要付 30%，不管是哪邊你都能更有效的控制風險（不過細節還是要看保費有多少，保費如果過高那就另當別論）。

如果是要買生病相關的保險，通常越早買越好，晚了身體病多了要嘛保費變高要嘛就不給保了，這塊我也還沒仔細研究過，之後有研究的話再來寫一篇好了。

小結

從過往的那些研究中，大家可以根據自己的狀況，選出最適合自己的提領率以及提領策略。另外，這些策略並不代表選了就不能變了，有些人在退休前期可能會領少一點（如 3%），確定本金比較穩定以後，再慢慢越領越多。

但無論你選哪一種策略，目前看起來範圍大概就在 3%~5% 中間，你超級超級保守就選 3%，普通選 4%，願意調整提領策略或是退休時年紀較大就選 5% 或更高。

文章開頭有提到 2000 萬這個數字，提領率為 4% 的話，每年的生活費就是 80 萬台幣，相當於每個月 6.6 萬。若是你願意接受比這個低一些的生活費，就可以更早退休。

例如說降到 5 萬塊，一年就是 60 萬。如果提領率 3%，本金需要 2000 萬，4% 的話是 1500 萬，5% 是 1200 萬。

在這篇裡面我們主要談的是「退休要存多少錢」，對這個數字有了概念以後，下一步要想的就是如何將自己的資產累積到那個數字：半科學退休手冊（三）：該怎麼更快存到退休金？自己來算一個數字。

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